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星光璀璨 卷板機外延擴張需等待

發布日期：2011-06-23 10:27:42 來源： 瀏覽：
中國機床網|傲立網(www.machine35.com)2011年06月23日訊卷板機是所有機床中最復雜的機床之一，技術含量極高，被譽為“皇冠上的明珠”， 中國機床網認為我國迫切需要重點發展的高端精密機床。卷板機產品國內臺份市場份額高達75%（金額市場份額約50%，其余為歐洲、日本產品），為國內卷板機床龍頭企業。

　　傲立機床網認為秦川受益雙輪驅動，發展前景星光璀璨。隨汽車、工程機械等行業發展，一方面對齒輪需求增加，1-5月份齒輪產量同比增長56.9%；另一方面對齒輪精度及噪聲要求提升推動齒輪磨削加工比例上升，目前國內齒輪磨削比不足10%，距國外平均25%-30%水平還有1.5倍以上空間；受益雙輪驅動磨齒機有望迎來十年增長期，發展前景廣闊。 

　　產品線橫向拓展與持續創新，公司迎來第二春。齒輪為機械行業主要的基礎傳動元件，主要加工工藝為鑄造制坯—正火—車削加工—滾插齒—剃齒—熱處理—磨削加工—修整，因為磨削加工精度高，實際加工過程中磨削加工的比例不到10%。雖然磨齒機更高端，但是相對而言，市場空間遠小于滾齒機等產品。2010年公司成功研制大規格數控滾齒機、數控螺旋錐齒輪磨床、葉片磨床等，通過不斷技術創新與向滾齒機等產品領域橫向拓展，將為公司帶來盈利持續增長點。 
　　中國機床網認為集團資產注入空間巨大，時間仍需等待。除秦川發展外，秦川集團還擁有漢江機床、漢江工具、寶雞機床和精密鑄造和風電齒輪箱等資產，機械工業協會數據顯示2010年集團總收入60.63億元，總資產為19.09億元，集團收入與資產證券化率分別為17.38%、32.94%，整體上市空間巨大。方正證券認為2010年完成了增資擴股完成后整體上市方向更加明確，但是一方面需要對現有漢江機床、寶雞機床等業務梳理，另一方面新投鑄造與風電增速箱等項目先后建成達產到盈利也需要時間，我們認為集團整體上市時機仍需等待。 

　　傲立網預計公司2011-2013 年EPS分別可達0.38，0.48，0.65元，目前機床行業對應2011年動態PE為27.80倍，機床作為國家重點扶持的智能裝備制造業，綜合公司產品的核心競爭力與發展前景，以及考慮集團整體上市等因素，中國傲立機床網認為給予公司2011年30-36倍PE較為合理，對應每股合理價值區間為11.4—13.68元，維持公司“增持”評級。 

　　中國機床網風險提示：（1）集團整體上市不確定性；（2）下游汽車與工程機械行業增長放緩可能影響公司磨齒機訂單；（3）產品技術升級與應用領域拓展需要較長過程。
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